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第5章（第1页）

通过对各种图表的观察，股票市场似乎的确是在波峰和波谷之间来回移动。查尔斯·道在100年前就提到，股票市场和世间万物一样，呈现出有规律的变化。市场的运动存在着一定的节奏。首先，市场每天都在波动，长时间的日常波动会持续30~40天，而每月的市场变化就会形成持续4~6年的牛市或熊市。

“我们确信市场存在三种非常清晰，而又相互适应的变化。”道指出。

当我们仔细观察股票时，很明显，每只个股都存在着自己特有的周期，价格有时会随市场而变化，有时又不是。但和其他个股一起，它们会形成一个市场浪潮，就像水滴可以汇聚成为汹涌的波涛一样，这些个股推动着市场前行。不幸的是，波涛的来临可以预测，市场上充满了不平静的波浪，有时是风暴，有时甚至是无法控制的波涛汹涌。

尽管股票分析员似乎常把我们引入歧途，绝大多数的评论员，尤其是那些常在电视上评股的评论员，也使用两种方法来形成自己的看法，或是根据市场或某只个股的历史数据，或是对影响企业赢利和投资者态度、汇率、收益率、产业周期，或是经济政治状况进行大胆预测。而这两种方法对市场的判断，远不能说是科学的和可靠的。

而且，这两种方法也都不能确保安全的收益率，也无法根据市场的新情况进行调整。所有的信息都公开，然后由分析员来判断是对还是错，仅此而已。

正如我们前面所提到，市场的确存在周期性。《投资者商业日报》创始人威廉·欧奈尔说过，自19世纪80年代有记录可查以来，曾出现过27次大的市场周期。“历史经常会重演，因为人类还在，供求定理也还适用，它们一直在市场的舞台上扮演着自己的角色。”他说。

对于长期投资者来说，市场的周期性变动毫无疑问就是投资的好机会，在优质企业的股价下滑时买入，当股价被高估时卖出。没有什么比2007~2008年的市场巨变给我们的教训更大的了。然而，这个事件还有更深层次的原因，如信贷市场上的不良行为和金融衍生品业务的泛滥等，市场狂热时人们的追捧和市场萧条时人们的恐惧又起到了进一步推波助澜的作用。

第四章 金融市场的反应（2）

变幻莫测的股市

本杰明·格雷厄姆用了“市场先生”来描述股票市场。他说，我们假设“市场先生”是你公司的合伙人，他是个演员，头发飞舞，衣衫褴褛，随时出现在我们身边，在市场出现危机时，脾气异常暴躁。

每天，他都会冲进办公室，告诉你要买入你的股票或是卖出他的股票。如果一直这样，他对股票的出价会越来越高，从而使自己陷入一种癫狂状态。当他心情不佳时，价格也会随之下滑。与他的行为一样荒唐的是，你自己开始不由自主地期待他每天的报价。这样的合伙人不会推动股市，他就是股市，你可以选择投资或撤回投资。

“人的本性和心理，以及供求定理不会改变，”威廉·欧奈尔再次强调，“人们总是习惯于追涨杀跌。”

不介入市场的纷乱繁杂，价值投资者并没有完全无视市场的变化。格雷厄姆建议投资者始终保持冷静，在考虑“市场先生”的报价时，要综合考虑所有可获得的信息。

“投资者最根本的兴趣在于以合适的价格获得并持有适度的股票。市场的波动对投资者来说至关重要，因为它为投资者不停地提供适于买入的低价和停止买入，甚至是适于卖出的高价。”格雷厄姆曾这样写道。

投资者明白以下两点很重要，可以使投资变得更加安全：

市场的价值和实际价值往往都很不一致。这个差异有时微小如裂纹，有时深邃如峡谷。

市场的价值在偏离实际价值后，会自动调节。被低估或高估的股票都会向着实际价值的方向移动。

市场时机和价格